来源：证券之星 在猪周期寒流与房地产尾盘去化两大不利因素冲击下，京基智农（000048.SZ）交出了一份极其“惨淡”的成绩单。2025年，公司“营利双降”，其中扣非后净利润同比暴降超八成。 证券之星注意到，京基智农2025年业绩“崩塌”背后，是三大主业的同步承压。其中，作为昔日收入支柱的房地产业务2025年收入同比大降81.45%，严重拖累全局；核心生猪养殖业务虽然销量同比增长，但受猪价下行拖累收入却同比下滑。在收入大幅下降的同时，因成本费用降幅有限，公司盈利受到严重侵蚀。 值得注意的是，这已经是京基智农收入和利润连续第二年同步大幅下滑。在此背景下，尽管自身流动性高度承压，京基智农仍试图斥资6.5亿元对江苏汇博机器人技术股份有限公司（以下简称“江苏汇博”）进行增资并取得其控制权，以打造“第二增长曲线”。然而，江苏汇博目前尚未盈利，而本次交易并未对其未来盈利情况设置补偿条款。京基智农本次跨界收购被不少投资者视为一场风险颇高的“豪赌”。 01． 房地产业务收入持续“塌方式”下降 京基智农于1994年上市，主营业务包括生猪养殖与销售、饲料生产与销售、种鸡及肉鸡养殖与销售、房地产开发等。其中，生猪养殖是公司核心主业。 财报显示，京基智农2025年实现收入48.72亿元，同比下降18.26%；实现归母净利润1.53亿元，同比下降78.59%；实现扣非后净利润1.54亿元，同比下降80.39%。 证券之星注意到，京基智农收入曾长期依赖房地产业务，该业务营收占比一度高达近八成。不过，自2019年起，公司确立了聚焦农业主业的转型战略，房地产业务重心逐步转向存量去化。 2023年，受房地产项目集中交付影响，京基智农营收达到124.2亿元的峰值。但2024年，因在售房地产项目减少，其房地产业务收入同比暴降超八成，公司收入因此严重下滑。 2025年，京基智农房地产业务收入再度严重下滑。报告期内，该业务仅实现收入2.29亿元，同比暴跌81.45%，其营收占比由上年的20.7%锐减至仅4.7%。相较该业务2023年85.82亿元的收入规模，该业务2025年收入降幅高达93%。 除房地产业务收入下滑，京基智农农业板块2025年收入也呈现下降局面。 生猪养殖业务方面，受行业产能过剩等因素影响，自2021年以来，国内猪周期长期处于下行趋势。虽然国内猪价在2024年短暂回升，但2025年再度大幅下滑。数据显示，2025年国内生猪均价仅为13.74元/公斤，创下近五年最低。 在猪价承压的局面下，虽然京基智农2025年生猪销量达到231.29万头（其中仔猪32.42万头），同比增长7.77%，但其生猪养殖业务收入仍同比下降3.48%至37.66亿元。不过，因房地产业务严重萎缩，其生猪养殖业务营收占比由上年的65.45%大幅提升至77.29%。 饲料业务方面，京基智农饲料业务主要从事猪料、鸡料和水产料的研发、生产和销售。2025年，因牛蛙、生鱼等水产养殖行业持续亏损，部分养殖户选择退出或降低养殖规模，这导致公司相关产品销量不及预期。 2025年，京基智农饲料业务实现收入6.85亿元，同比下降3.35%，该业务营收占比由上年的11.88%上升至14.05%。事实上，该业务收入近两年呈现持续下滑局面。上年同期，其收入下降幅度高达23.3%。 分季度来看，去年Q1-Q4，京基智农收入同比降幅分别为11.9%、11.36%、32.25%、12.01%，呈现持续下滑局面。而相较2023年收入高点，京基智农2025年收入降幅高达61%。 02． 三大主业去年毛利率全面下滑 营业成本居高不下是导致京基智农2025年业绩下滑的主因。 证券之星注意到，2025年，京基智农营业成本同比仅下降2.08%，这导致公司毛利率由上年的28.04%大幅下降至13.78%。公司毛利润同比大幅下滑。此外，虽然公司销售费用、财务费用均同比下降，但管理费用却同比增长2.86%。2025年，公司期间费用降幅仅为15.39%，对公司利润空间进一步造成挤压。 事实上，这已经是京基智农盈利连续第二年大幅下滑，相较公司业绩高点2023年，其2025年扣非后净利润仅为当时的8.9%。 从主营业务来看，京基智农三大主业2025年毛利率同步承压。 房地产业务方面，因营业成本、建安成本及基础配套费等主要成本降幅有限，该业务2025年毛利率从上年的49.84%暴降35.47个百分点至14.37%，毛利率创下近五年来新低。 生猪养殖业务方面，虽然该业务2025年收入同比下滑，但其营业成本、职工薪酬、折旧及摊销等主要成本均同比上涨，这导致该业务营业成本逆势增长9.63%，其毛利率由上年的23.69%骤降至13.33%，下降10.36个百分点。 饲料业务方面，因报告期内该业务营业成本同比仅下降0.02%，其毛利率也由上年的12.81%下降至9.81%。 证券之星注意到，京基智农2023年毛利率高达38.72%，该指标近两年呈现持续大幅下滑局面。 分季度来看，京基智农去年前三个季度尚处于盈利状态，但Q4业绩转亏拖累了全局。 去年Q4，京基智农实现收入12.02亿元，同比下降12.01%；实现扣非后净利润-1.4亿元，同比下降181.17%。去年Q4，京基智农营业成本同比增长达11.95%，季度毛利润同比大幅下滑。此外，该季度管理费用、资产减值损失分别同比大增25.9%、867%，对公司利润造成严重侵蚀。 证券之星注意到，去年Q1-Q4，京基智农扣非后净利润同比增幅分别为102.38%、-36.11%、-84.37%、-181.17%，后三个季度业绩呈现加速下滑趋势，凸显出公司经营压力持续累积、盈利修复动能不足的严峻现实。 03． 斥巨资跨界收购亏损标的引争议 业绩持续承压之下，京基智农试图跨界切入“机器人+AI”赛道，以寻求“第二增长曲线”。 2025年底，京基智农公告，公司拟对江苏汇博进行增资并受让老股以取得其控制权。公司已与相关方签署《投资意向协议》。公告显示，江苏汇博总部位于苏州，专注于机器人、智能制造与人工智能关键技术的研发与产业化。公司主要为能源、智能制造等行业头部客户提供智能装备、技术及解决方案。 今年3月31日，京基智农披露了此事项进展情况。公司已与江苏汇博以及其股东团队（以下简称“丙方”）及江苏汇博其他股东（以下简称“丁方”）签署《增资协议》及《一致行动协议》。公司拟自行或通过指定的全资/控股子公司对江苏汇博进行增资，江苏汇博本轮增资的投前整体估值为15亿元，京基智农拟出资6.5亿元增资认购江苏汇博新增注册资本。 本次增资完成后，京基智农将成为江苏汇博第一大股东，持有其30.23%股权。此外，公司与丙方已签署《一致行动协议》，将享有对江苏汇博约50.77%的表决权。 京基智农表示，本次交易是公司基于多元化战略发展等考量做出的决策。若本次交易完成，将有助于公司平衡生猪养殖主业的周期性波动，推进公司实现外延式发展。同时，可助推公司生猪养殖业务逐步实现向智慧化、智能化转型突破，增强公司可持续发展动能和核心竞争力，符合公司长期战略规划。 值得注意的是，江苏汇博至今尚未盈利。公告显示，2023-2025年，江苏汇博收入分别为2.86亿元、3.8亿元、3.27亿元，同期其归母净利润分别为-1.57亿元、-6495.29万元、-9903.34万元。 虽然本次交易设置了业绩承诺，但江苏汇博仅承诺2026-2028年间收入分别不低于4.3亿元、5.6亿元、7.3亿元。协议并未对江苏汇博未来盈利设置补偿条款。 京基智农当前流动性并不宽裕。截至2025年末，公司持有货币资金4.968亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债合计达11.29亿元，短债缺口巨大。为完成本次交易，公司近期持续通过出售资产、对全资子公司减资等一系列操作来回笼资金。 证券之星注意到，京基智农的跨界收购已引发部分投资者担忧。一方面，作为公司收入支柱的养殖主业近几年业绩很不稳定，而公司拟收购的江苏汇博尚未看到清晰盈利路径。本次交易并未设置盈利补偿机制，无疑为这场“豪赌”埋下了风险隐患。另一方面，公司养殖主业与机器人业务间跨度巨大，未来能否实现协同效应尚难下定论。京基智农的跨界能否真正为公司带来实质性转机，目前看仍是巨大问号。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）
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