出品：新浪财经上市公司研究院/港市多维镜
作者：喜乐
2026年6月，港股通市场迎来新一轮季度快速调整。本次调整主要针对2026年一季度上市的港股新股，为符合条件的“新面孔”提供了快速进入内地投资者视野的通道。最终，6家公司成功“过关”，正式纳入港股通股票名单，涵盖AI、芯片、新零售及医疗器械等热门赛道。入通为标的带来差异化流动性增量，但股价大幅分化，叠加7-8月集中到来的基石解禁窗口，低流动性标的潜藏显著减持踩踏风险。
根据恒生指数公司规则，新股可通过两类快速纳入机制进入港股通，主要基于两种路径：其一，上市首日市值即进入香港市场前10%，可在上市10个交易日后迅速纳入；其二，一、三季度上市的新股，在每季度末的数据检讨截止日，若满足恒生综合大型或中型股指数的市值与流动性要求，则可在下一季度初生效。这一规则与常规半年度调整不同——仅针对恒生大型和中型指数开放快速通道，小型股不在此列。2026年以来，随着港股IPO市场持续回暖，一季度共有40家公司登陆港交所，其中A+H公司共15家，绿鞋期结束后可直接纳入。在剩余的25家纯新股中，最终仅有6家顺利入通：智谱、鸣鸣很忙达到大型股标准，天数智芯、壁仞科技、海致科技、精锋医疗 - B 满足中型股门槛。
值得注意的是，此前备受关注的AI大模型企业MiniMax虽然受市场热捧，但因同股不同权架构需满足额外的上市天数、市值和流动性要求，此次未能纳入港股通。而其余一季度的新股，主要因市值未达恒生中型指数要求而无缘本轮调整。6 家标的入通后股价、流动性表现形成鲜明分化，赛道热度与原生成交体量是核心分水岭。AI、先进芯片赛道标的获得南向资金集中青睐，行情持续走高。智谱、天数智芯均于 2026 年 1 月 8 日上市，入通至今涨幅分别达 61%、54%；壁仞科技、海致科技集团录得 10%、11% 的正向收益。充沛的增量资金持续推升成交规模，二者完全具备消化后续基石解禁抛压的承接能力。
与之形成反差，本地生活、医疗赛道标的走势疲软。恒生大型股鸣鸣很忙入通至今仅上涨 2%；精锋医疗 - B 成为本轮表现最差标的，入通首日大跌 17%，入通后累计下跌 25%。两类标的入通前本就成交冷清，入通后流动性改善幅度微弱，叠加即将到来的大额基石解禁，股价承压风险突出。入通确实为部分标的带来了显著的资金增量，但从数据来看，流动性改善的程度呈明显的两极分化态势。最值得警惕的是，那些入通前流动性就极度低迷的公司，在入通后改善幅度极为有限，这意味着它们面对解禁抛压时的“承接力”极弱。
数据显示，智谱在入通后至今，日均成交额飙升至49亿港元，较2026年5月至入通前的日均成交额16.5亿港元增长近3倍；日均换手率也从2026年5月至入通前的0.61%提升至1.55%，显示南向资金对AI概念龙头的追捧力度。
天数智芯同样受益显著，入通后日均成交额达11.6亿港元，较2026年5月至入通前的5.4亿港元增长超一倍；日均换手率从0.42%提升至0.90%。但鸣鸣很忙的流动性疲软的现实，揭示“大型股”身份与实际流动性的深度错配，入通改善后仍远未匹配其庞大市值。
鸣鸣很忙虽然作为恒生综合大型股成功纳入港股通，但从成交数据来看，其流动性表现与“大型股”身份严重不匹配。除上市首月因新股初期热度支撑，日均成交额达到15.1亿港元外，从2月至入通前的4个月内，其日均成交额萎缩至0.7-1.3亿港元区间，入通后也仅微升至1.7亿港元。
换手率方面更为疲弱：除上市首月的1.71%外，2月至入通前各月日均换手率均未超过0.15%，直到入通后才勉强提升至0.23%，但仍处于极低水平。一家市值近千亿港元的大型股，日常换手率竟不足0.2%，入通后改善亦十分有限，一旦面临大规模解禁减持，其真实的交易承接力度令人担忧。
精锋医疗的流动性困境则更为严峻，入通后的改善基本可以忽略不计。
入通前（除上市首月外），精锋医疗的日均成交额长期在0.2亿港元上下徘徊，5月至入通前更是跌至仅0.1亿港元；日均换手率同样逼近枯竭，从2月起的各月换手率均不足0.10%。入通后，其日均成交额虽回升至0.5亿港元，日均换手率升至0.41%，但相比其他入通标的，这一水平依然极度低迷。
入通对短期股价和流动性起到了正面催化作用，但投资者必须意识到：对于入通前流动性就极度低迷、入通后改善有限的标的而言，解禁期的大额减持可能成为压垮股价的“最后一根稻草”。
审视6家公司的基石投资者收益，丰厚的投资回报将形成强烈的减持诱惑。从上表可见，除精锋医疗和鸣鸣很忙外，其余4家公司自上市至入通均录得超过100%的股价涨幅，智谱更是暴涨超17倍。如此丰厚的回报，叠加入通后南向资金带来的流动性格局改善，极有可能激励基石投资者在解禁后快速减仓。从基石规模分析，除海致科技集团外，其余5家公司的基石投资者持股占比均在36%以上，智谱的基石占比甚至高达59.7%。从解禁规模与日均成交额的比值来看，智谱、天数智芯、壁仞科技的解禁规模也相当可观，均需6-11个交易日方能消化，并非没有压力。不过，这些标的入通后日均成交额普遍较高，相对而言其承接压力并未显著突出。
然而，鸣鸣很忙和精锋医疗的情况则更为严峻。鸣鸣很忙的基石解禁日为7月28日，入通后日均成交额仅1.7亿港元，而解禁规模高达21亿港元，意味着全部抛售约需12个交易日才能完全消化。
精锋医疗更为严峻：入通后日均成交额仅0.5亿港元，而解禁规模达5亿港元，全部抛售需约9个交易日，且公司股价已较发行价下跌11%，解禁日一旦有基石选择“止损离场”，本就薄弱的承接盘极易引发股价波动。
参考此前滴普科技、曹操出行等案例，即使在季度快速调整机制下，部分“压线”进入中型股的公司同样出现股价大幅异常波动——这些标的流通盘相对有限，资金炒作成本较低，一旦入通预期兑现，前期埋伏资金集中抛售的压力不容忽视。对于鸣鸣很忙和精锋医疗这类流动性本就很弱、入通改善亦不明显的标的，风险更为突出。
对于南向资金而言，本轮调整最重要的启示或许在于：入通资格的获得并不意味着股价护航的承诺。入通前流动性的真实水平才是决定标的承接力的核心变量。对于鸣鸣很忙、精锋医疗这类“入通前交易冷清、入通后改善有限的标的”，在看懂其流动性缺口与解禁节奏之前，与其押注入通后的“快钱”，不如保持观望，以规避因承接力不足而引发的潜在踩踏风险。
注：全文数据截至2026年6月18日
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