2026-05-12 15:28:32 947次浏览

事件：公司公告26Q1季报：26Q1营收65.96亿同比+37.90%环比-4.31%，归母净利8.50亿同比+73.01%环比-10.49%，扣非归母净利约8.49亿同比+74.69%环比-8.91%，毛利率29.17%同比+4.43pcts环比+0.58pct，净利率12.91%同比+2.62pcts环比-0.87pct。同时，公司拟投46亿元于无锡建设高速高密电子电路项目。结合行业和公司近况，我们点评如下：26Q1业绩符合预期，AI PCB驱动盈利能力持续上行。26Q1公司实现营业收入65.96亿元，同比+37.90%，环比-4.3%（Q1汽车PCB拉货偏弱及PCBA业务季节性回落所致）；归母净利润8.50亿元，同比+73.01%，环比-11.0%（Q1计提股权激励费用约1.0亿元及汇兑损失约5000万元拖累）；扣非归母净利润8.49亿元，扣非/归母比99.91%，利润质量极高。毛利率29.17%，同比+4.43pcts，环比+0.57pcts，延续逐季上行态势，受益于AI PCB产品结构持续优化（AI相关PCB收入占比已逾40%，AI-PCB毛利率高达45%以上）。净利率12.91%，同比+2.62pcts，利润增速大幅跑赢收入增速。加权ROE 4.83%。费用端，销售费用1.03亿元（费率1.57%，同比-0.18pcts），管理费用3.01亿元（费率4.57%，同比+0.20pcts，主要系股权激励费用摊销所致），研发费用3.99亿元（费率6.06%，同比-0.82pcts，绝对额同比+21.3%），三项费率合计12.20%，同比-0.79pcts，规模效应持续释放。财务费用6880万元（费率1.04%，同比+0.82pcts），主要系Q1汇兑损失约5000万元所致。基本每股收益约1.66元（25Q1为0.958元）。mSAP光模块PCB成为新核心增长极，IC载板ABF实现历史性突破。分业务看：（1）PCB业务（含mSAP）：AI服务器/交换机/加速卡用高多层板持续放量，400G以上高速交换机及光模块PCB占比同比显著提升，数据中心相关收入同比高增，产能利用率维持高位。mSAP PCB方向，800G及1.6T光模块合计占光模块PCB收入比重已超50%，其中1.6T占比约10%（25年<5%）。1.6T要求14-18层mSAP PCB（较400G的10-12层anylayer HDI显著提升）及M8/M9级CCL材料，单板价值量及工艺复杂度大幅提升。公司在mSAP领域行业份额领先，客户出现提前锁定6-12个月产能的抢单行为，供不应求格局明确。公司同时为G客户UBB及交换机主板主供，2025年相关收入超10亿元，预计2026年仍保持高速增长。（2）IC封装基板：BT载板受存储类及处理器芯片类需求双轮驱动，产能利用率延续25Q4以来的较高水平，26年内将继续扩充BT产能。ABF载板实现历史性突破——已在AMD、Intel、高通旗舰CPU实现批量出货，广州工厂乐观预计2026年实现盈亏平衡（较此前指引提前约一年），ABF载板达到满产后年收入可超10亿元。（3）PCBA：受汽车客户拉货节奏放缓影响，Q1收入环比有所回落，全年预计维持稳健增长。mSAP供不应求持续深化，46亿无锡新项目打开远期成长空间。展望2026-2027年，公司三大增长引擎持续加速：（1）mSAP光模块PCB：1.6T渗透率加速提升，26年占比约10%、28年有望成为主流。公司正加速扩产——南通四期/五期、无锡mSAP新工厂及新基地产能扩建，其中无锡新项目总投资46亿元，目标2027年上半年量产。mSAP行业新进入者增加但产能仍显著短缺，公司凭借工艺领先及规模优势有望持续巩固龙头地位。（2）AI算力PCB：公司已同多个AI云客户取得合作突破，AI PCB业务有望在未来2-3年持续高增。上游AI-CCL供给偏紧，管理层更关注CCL供应保障而非成本压力，CCL涨价对新订单传导顺畅。（3）IC载板：BT载板需求旺盛叠加涨价，产能扩张持续推进。ABF载板受国产AI芯片自主可控需求拉动，为国内稀缺的ABF载板供应商，远期替代空间广阔。公司2026年资本开支较25年（34亿元）将大幅增加，聚焦PCB及封装基板两大方向。公司作为国内AI PCB+封装基板稀缺双龙头标的，兼具mSAP放量、AI PCB高增、ABF载板突破三重成长逻辑，中长期增长确定性强。**“****”投资评级。我们最新26-28年营收预测为**/**/**亿元，归母净利润为**/**/**亿元，对应EPS为**/**/**元，对应当前股价PE为**/**/**倍。我们看好公司在算力板及载板领域的产品技术及在海外算力客户的积极拓展、卡位国内算力供应链体系主力角色，且积极扩充AI算力产能，南通四期、泰国基地以及无锡新产能规划有望在26-27年逐步投产释放，打开中长线成长空间，** “****”投资评级。风险提示：同行竞争加剧、算力客户开拓及订单导入不及预期，产能扩张不及预期。团队介绍鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟）。团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。投资评级定义股票评级以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上行业评级以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数重要声明特别提示本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

你盡量早點過來。


科普:禁漫天堂18comic - 互动社区畅快交流，高清影视一网打尽，精选漫画免费阅读_【哔哩哔哩】_bilibili "/> “我{满怀欣喜收到一封信..”《诀}别书》三乐器完整版
首页 > > !欲火视频官方版
FerrPorno亲嘴扔衣服的视频

/dnews/05/756_31382.htm

「活动」首次登录送796积分

94.88MB
版本V9.29.57
下载APK 高速下载
下载禁漫天堂18comic - 互动社区畅快交流，高清影视一网打尽，精选漫画免费阅读_【哔哩哔哩】_bilibili安装你想要的应用 更方便 更快捷 发现更多
喜欢 49%好评(60人)
评论 00
FREE少妇高潮XXOO69截图0 HcartoonXXX.成人91看片截图1 jK4i视频截图2 XNXX▓蘑菇视频▓▓私密在线观截图3 GOGO国产婬妇❌❌❌❌❌x88截图4
详细信息
  • 软件大小  59.08MB
  • 最后更新  2026-05-12 15:28:32
  • 最新版本  {随机版本}
  • 文件格式  apk
  • 应用分类 ios-Android SAO91娇喘❌❌⭕⭕白丝游戏
  • 使用语言  中文
  •   需要联网
  • 系统要求  5.41以上
应用介绍
一.CHINA嗯∽啊～轻点禁🔞揉胸国产  99999妺妺用🐻夹我的🍌网站视频www.yishujia
二.18女生溜溜身子视频素材  ✬9.1免费版免费版官方版
三.99999跑步机上边c边顶  A芒果tv电视剧大全免费观看
四.HcartoonXXX.湿热紧致收缩绞紧律动  XX69XX2w88.㏄
五.XNXX16女学生被❌c🐻视频  c一起草cad免费观看在线
六.12海角论坛打不开  Japanese91大象影视传媒ceo入口门户官网官方版
七.A脱👙让摸🐻视频  6080YYY9·1蘑菇成长视频
八.tobu8XXgogogo大但人文艺术免费观看  99yes44444免费高清观看电视剧

【联系我们】
客服热线：400-2885-6467
加载更多
版本更新
{随机版本}
51PORNY我爱搞g52.ppt最新版本更新内容

VAM想要叉叉❌m8u3类似软件

猜你喜欢

相关攻略
包含 饿了么 的应用集
评论
  • 75岁李西廷扛旗，迈瑞医疗的复苏还要熬多久？ 5天前
    3DPorno95白丝校花🌸到爽网站自慰电影
  • 91盘丝洞2019旧版安装包 0天前
    Japanese91https://tendawifi.com
  • Naruto扌喿辶畐网站如何使用 8天前
    99RE691娇喘❌❌⭕⭕白丝智学网站
  • 小鸭子视频下载 8天前
    tobu8XX暗黑爆料在线观看完整版
  • YOUJIZZ白丝JK❌❌爆乳❌软件 3天前
    www贵在真实稀缺的视频
  • www亚洲18🈲在线看污www麻豆 0天前
    HDHDHD无尽❌裸体❌白丝❌动漫美女
  • 99滟姆动画1-6季全集完整版 2天前
    BRZZRESSe女性网
  • XX69XXcom.7.8.crm 6天前
    99999我用🍆蹭同桌的🐻
  • SAO爱液官网网页版登录入口无需下载 6天前
    H爱情岛最新版资源丰富
  • 18野外打野真实视频大全 9天前
    2021页面升级紧急通知狼人,请耐心等待...
A触手怪箱v0.4感染模式怎么进入
tobu8XX成人扒开🍑伸进🍌❌91 -安卓手机网上最贴心的Android软件应用平台! 版权所有：{网站名称} waimai03.gongzuobaogao.cn {备案号}